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投资科创板项目的做法和体会

文章来源:《国资报告》杂志  发布时间:2020-12-28

党的十九届五中全会强调,坚持创新在我国现代化建设全局中的核心地位,把科技自立自强作为国家发展的战略支撑。设立科创板,对完善多层次资本市场体系、深化注册制改革具有重要意义。作为资本市场服务国家战略的重要举措,科创板在引导集聚资本要素、推动自主科技创新、支持经济高质量发展、助力形成新发展格局方面正发挥日益重要的作用。同时,有效促进了私募股权投资行业的健康发展,特别是科技创新企业的快速成长,也为国新系基金投资带来了难得的机遇。

2020年7月17日,中国国新旗下的中国国有资本风险投资基金所投资的孚能科技成功登陆科创板。

前瞻布局

中国国新始终将开展资本运营和落实国家战略相结合,国家战略明确的方向任务是什么,中国国新就从运营公司专业平台的角度去推动落实。中国国新将基金投资作为资本运营的主要抓手,围绕服务国家战略、服务央企国企改革、服务实体经济,聚焦战略性新兴产业,特别是关键核心技术的“卡脖子”环节进行投资,逐步打造形成系列化布局、差异化定位、协同化发展、市场化运作的国新系基金,首期认缴规模2800亿元,撬动社会资本3.4倍、约2000多亿元。目前,国新系基金已决策近150个项目,金额1300多亿元,直投项目90%以上投入到战略性新兴产业相关的科技创新企业。

科创板精准定位于面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业,重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。这个定位方向与国新系基金的定位投向十分契合。可以说,正是由于科创板、中国国新在“服务国家战略、推动科技创新发展”这一使命定位上的高度一致,使得国新系基金在这些领域的前瞻性投资布局通过科创板实现了“厚积薄发”。

通过开展市场化、专业化的基金投资,国新系基金实现了国资主导下的智力资本与金融资本、产业资本的有机融合、高效运作。目前,国新系基金已投资项目实现上市15个,其中,科创板上市项目11个,包括孚能科技、中芯国际、寒武纪、澜起科技、华峰测控、容百科技、国盾量子、江航装备等一批具有较高科技含量和发展潜力,同时也具有一定市场影响力的优质项目。以上11个科创板上市项目合计投资金额76亿元,目前浮盈100多亿元。后续,国新系基金随着更多投资企业通过科创板上市退出,在增强国有资本流动性的同时,也提升了国有资本的配置和运营效率,实现国有资本保值增值。

探索实践

国新系基金投资科创板项目取得的成效,得益于几年来始终紧紧围绕运营公司定位,坚持“实践-创新-总结-再实践”的发展大逻辑,聚焦“募投管退”以及生态圈建设打造核心竞争力、构筑护城河,围绕央企资源禀赋培育差异化竞争优势,逐步探索形成一套符合运营公司定位、具有中国国新特色的基金投资模式。具体体现在以下几个方面:

一是投资能力建设。国新系基金高度重视行业研究工作,通过多种方式,推动投资团队梳理投资逻辑、编制投资图谱、打造投资组合。我们在筛选投资项目时,不会盲目追求短期市场热点,避免投资上的机会主义,“宁可错过一个好项目,也不错投一个坏项目”已根植于团队的投资理念中。目前,国新系基金形成了由关键产业、关键行业,到关键核心技术,再到关键企业及其产业链上下游,层层聚焦、系统布局的投资体系。

二是运营能力建设。围绕基金“募投管退”全流程运营管理,国新系基金在市场化机制方面做了大量探索,逐步建立起以近30个运营管理指引为基础的专业化制度体系,一些创新做法很具实践推广价值。比如,“五个捆绑”机制(即股权捆绑、运营捆绑、跟投捆绑、超额收益递延捆绑、退出收益捆绑)”,实现了市场化团队与国有出资人按照行业规则在风险和收益方面的合理有效匹配;再比如,覆盖基金全周期的业绩评价和分类指标体系,从基金设立到存续期结束按年度提前设置好包括募资额、投资额、IRR、DPI等不同组合、不同权重的业绩指标,等等。推行这些机制的最大价值在于,将团队和个人近十年的职业生涯、职业发展(基金存续期通常为十年)与国新系基金的长期愿景高度绑定、利益统一,从而激发了团队的活力和价值创造力,也有效提升了运营能力。

三是赋能能力建设。领先的投资机构不仅能够从市场机会、行业趋势中获取利润,更重要的是通过为被投重点企业全方位赋能增值,获取其他机构获取不到的利润。国新系基金按照“分类赋能、靠前赋能、精准赋能、跟踪赋能”的工作思路,通过赋能工具图谱、赋能工作手册等,不断提升投后赋能的价值创造能力。比如,孚能科技项目,从开拓市场、扩大产能、融资授信、产业链协同等多方面,助力孚能科技快速成长,从最初产能不到2GWh,提升到目前的13GWh,三元软包动力电池装机量达到全国第一、世界前三,并顺利实现科创板上市。

四是风控能力建设。基金投资是高风险行业,如何控好边界、守好底线是风险防控首要考虑的因素。我们将“投前把三关(即技术关、财务关、战略关)”、“四不投(即看不懂的不投、管不住的不投、够不着的不投、吃不下的不投)”、“五个守住(即守住轻资产运营模式、守住财务性投资为主、守住国新投资生态圈、守住产业链高端、守住关键核心技术‘卡脖子’环节)”等作为对每一只国新系基金风控的基本要求。目前,已建立覆盖基金项目投资全流程、基金运营全周期以及业务职能全条线的全面风险管理体系。

五是党的建设和文化建设。国新系基金始终坚持把为企业发展服务作为开展党建工作的出发点,通过党建引领、文化塑造,增强市场化团队对央企人、国新人的认同感、使命感,激发团队的“正气、大气、勇气、豪气”,进而主动为国家进步、为企业创新发展出力尽力。

六是品牌形象建设。提升品牌竞争力,本质上就是在培育公司差异化竞争优势的“高门槛”和“护城河”。国新系基金在基金运作、运营管理等方面的探索实践,得到了上级部门和业界同行的积极肯定,多次获得清科、投中、中国证券报等行业权威机构评选的重要奖项,市场影响力初步彰显。

投资展望

推动资本与创新的融合,是中国国新始终将基金业务作为国有资本运营重要抓手的初衷之一。设立科创板并进行一系列制度创新突破,本质上增强了市场对资本与创新融合的包容性,有利于进一步畅通资本、科技创新与产业发展之间的循环联系。从这个角度讲,科创板对于国新系基金持续加大科技创新企业投资力度,从而有效促进企业技术创新、产业升级具有特殊价值和意义。

展望未来,国新系基金将始终坚守运营公司定位,继续坚持“资本+人才+技术”的轻资产运营模式,进一步完善基金战略布局,优化投资策略,将自身优势与科创板创新机制结合起来,力争在推动落实国家战略、服务央企国企改革、支持实体企业科技创新等方面发挥更大作用。

首先,坚持把准投资方向。按照党的十九届五中全会关于加快发展现代产业体系,推动经济体系优化升级的要求,通过基金投资等多种方式,围绕发展战略性新兴产业、提升产业链供应链现代化水平、加快数字化发展等方面,继续深入聚焦关键产业、关键核心技术,增强沿产业链高端的垂直化、纵深化投资。

其次,坚持优化投资体系。完善基金布局,将项目直投与母基金策略更好地结合起来,适当增加早期项目覆盖比例,为不同发展阶段的科技创新类项目提供支持。同时,依据产业投资图谱,通过“自上而下”和“自下而上”双向逻辑,筛选开发一批产业新锐企业、头部企业和“隐形冠军”。

第三,坚持培育业务生态,持续打造“投资人(LP)、管理人(GP)、行业研究、投后赋能、项目退出”五大生态圈。投资人生态圈主要解决钱从哪里来的问题,管理人生态圈主要促进钱更好地投到哪里的问题。行业研究贯穿投资全流程,投后赋能、项目退出聚焦价值创造和获取增值,重点通过对被投企业与中央企业的产品、技术需求做双向对接,培育孵化被投企业成长,服务中央企业发展,将被投企业所处的各个产业链环节衔接起来,形成协同发展“软”集群。

专业创见未来,做好当下即是未来。国新系基金将不断深化创新市场化机制与国资监管的有机结合,立足当下提升专业投资运营能力,着眼未来打造国际知名、国内一流的国资基金。(中国国新基金管理公司总经理 黄杰)

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